DCM林欣禾:做投资有两种“玩法”和三个关键点
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来源：沙丘学院
文：林欣禾
DCM中国联合创始人、董事合伙人 林欣禾
一、幼年移民美国 初次创业始于校园
1964年，林欣禾出生于台湾，小时候他和妹妹跟随父母移民到了美国。长大后，他在达特茅斯学院完成了工程学学士的学业。后来，他听说加州有一个很出名的商学院，叫斯坦福商学院，他抱着旅游的心态来到加州，“发现那里的校园非常漂亮”，于是就申请了斯坦福商学院，而且很幸运地被斯坦福商学院录取了。
谈及创业的契机，林欣禾笑称，自己是受了斯坦福校友杨致远的“刺激”才走上了创业之路。在亲眼见识了杨致远带领雅虎风生水起的创业历程之后，林欣禾按耐不住心中创业的热情，与另外两个小伙伴在斯坦福校园学校食堂后面的一个小房子里，一起创办了华渊网。
、致力于为海外华人留学生提供国内资讯的海外门户网站，随着许多在外求学的留学生毕业后回国工作生活，华渊资讯也逐渐在国内打出了自己的品牌知名度。
1998年底，华渊网通过与中国门户网站四通利方合并成立了新浪网，林欣禾加入了新公司，担任COO一职，负责日常运营及搜索、游戏的业务，并参与了新浪上市的融资工作。
很多人在成功以后，会觉得自己很伟大，这个情况也曾经发生在林欣禾身上。新浪2000年上市，在这前后他觉得自己很牛很了不起，开始分心，听不进去别人的话，觉得自己什么都能做。没想到2001年的时候，股价掉到了一块钱。本来他觉得自己是一个亿万富翁，结果一下子又变成了一个打工仔，而且拿的薪水又很低，所以那个时候他的情绪非常不好。经过一段时间的自我反省之后，他觉得公司要转型，这也是他决定做投资的开始。
“市场在变，你的公司随时都有可能被新的公司取代，长江后浪推前浪。如果作为创始人你意识不到这个情况，后果不可想象。不要分心，如果已经分心就要把事务分出去让别人来做。”林欣禾说。
在新浪多年的职业生涯中，林欣禾的工作重点和兴趣一直集中在资本和并购领域，这也为他日后成功转型风险投资领域埋下了伏笔。
二、加入DCM 从创业者转变为投资人
林欣禾骨子里是一个不甘寂寞，不安于现状的人，这从他不满足于自身发展的局限，申请就读斯坦福商学院就可以窥见一斑。所以，在新浪工作了10年之后，他有了再次“创业”的冲动，他坦言“自己需要一种新的生活”。
而林欣禾“再创业”的想法，让DCM的联合创始合伙人赵克仁看到了机会。DCM是美国主要的创业投资机构之一，其中有25%的投资项目来自中国。而且巧合的是，赵克仁也是林欣禾在斯坦福大学的校友。DCM当时正在寻找合适的中国合伙人，赵克仁马上将目标锁定在“寻求新生活”的林欣禾身上，并向他抛出了橄榄枝。
2006年4月，林欣禾以合伙人身份加盟DCM，并参与创建了DCM北京办公室，正式从一名创业者转变成了投资人。从创业者到投资人，他感觉最大的改变是可以和更多的人接触，就像“终于从水里游了出来，看到水上周围是什么”。
身为DCM公司的董事合伙人，林欣禾用他之前创业所历练出来的独到眼光和他得天独厚的人脉以及对中国市场的了解，为公司带来了丰富的合作机会和不同的文化视角。
投资唯品会 在逆境时坚持上市大获成功
真正的投资人应该擅于发现别人发现不了的潜在机会，同时疯狂地相信自己所投的公司会取得成功，保持信心长期持有，而非一受损失波动就动摇放弃。这样可以在资本退出时，获得超乎寻常的丰厚回报。
林欣禾正是这样的投资人，就像投资唯品会，他敏锐地感受到了市场的变动和流向。当时股价破发，唯品会股价下跌到5美元，原本准备与其竞争做“闪购模式”的当当网和京东见状，决定放弃，保持观望。“那时唯品会要上市，我告诉沈亚我经历过，一定要上。”林欣禾说，“彼时如果其他家也做特卖我们就会很累，然而他们不做了，这给了唯品会12个月的时间。”
“竞争特别火的时候，有很多钱在里面绕，大家都想做成下一个至少数十亿（人民币）级别的公司，在那时候竞争最痛苦。一旦上市窗口关闭，投资者就会觉得没戏，竞争者也会觉得没有机会，所以选择在那个时候上市，可以获得成长机会。”林欣禾如此解释。
果不其然，唯品会从2011年的2亿美元销售额、大为亏损，成长到销售额为7亿美元、转亏为盈的状况，只用了一年时间。2012年，林欣禾主导的唯品会顺利上市，一时间轰动了业界，即使在美国市场它的表现也堪称出色，此举为公司带来了不小的回报。
投资58同城 与创始人惺惺相惜达成共识
对于投资58同城，林欣禾说，自己至今还能清晰的记住去58和姚劲波第一次见面的情形，“58到处都是夹着皮包，打电话做业务的销售人员，”林欣禾形容到，“那里看上去不像是一个互联网公司，更像是一个集贸市场。”而姚劲波之前在万网的工作经历也让他对于互联网销售有着敏锐的判断力。他告诉林欣禾“广告就是我最好的销售产品。”
“这太可怕了！”林欣禾感觉到了一种颠覆，这种颠覆是他在做新浪时就梦寐以求的。他在新浪做了十年，最痛苦的就是卖广告。为了让广告主认可，他们需要耗费大量的人力物力去增加新闻内容和点击率，因为那个时代没人会花钱去买免费的新闻。
但是58却将广告作为网站的内容出售，这意味着所有广告在成为内容的同时直接产生的收益。不过在从内容转化为利润的过程并不容易，需要网站不断地去邀请客户来发布广告并且愿意掏钱，而这正是姚劲波的强项。“投资58的成功应该有50%正确决定是在那次见姚劲波时，对于规模的扩张也是我们达成的共识。”
2013年年末，他主导的58同城在纽交所上市，给DCM带来了25倍的高额回报。这样的战绩也当然让林欣禾巩固了自己的地位，他所向往的“新生活”确实也是出乎意料的精彩。
林欣禾后来回忆道， “当时我投58和唯品会时，也没有想到会发展成这么大的公司，坦白来说我刚刚投进去时，团队也就20~30人，我没有抱这个态度：将来这会是一个BAT，我就想这是不是一个好的投资，这个团队是不是一个好的团队。另外，一旦有商业模式，竞争对手一定会进来，因此我投的时候也会想创业者是不是有这个能力去改变。”
三、投资人与创业者的关系
林欣禾说，DCM的做法是长期投资者，有些公司上市三四年之后，他们还在hold住，因为他们觉得机会还很多，而且相信这个公司还可以做得更好。在美国上市科技股，通常会有六个月的锁定期，虽然美国的交易所没有这样规定，但这已经成为投行跟发行股票的公司之间的一个约束。
“如果你要走的话六个月以后就可以走，甚至不到六个月也可以走，你真的想卖的话，公司上市第一天就可以卖。我们可以卖而不卖的原因就是因为我们走的是长期投资路线，投资是一条很长的路，你越急越做不出来。”
投资人与创业者各司其职
在林欣禾眼中，如果一个公司三年就可以做起来，那么它的根肯定是扎不深的。在互联网信息如此发达的今天，大家做任何东西，都知道对方的情况是怎么样的，彼此打的都是明牌，没有暗牌，你唯一可以做的就是你的手比人家长，你长得比人家高，你跑得比人家快。人家知道你怎么做，只不过因为他的手比你短，你够得着他够不着而已。所以，CEO要多花时间把自己的能力做起来。
林欣禾深知不是所有的创始人都能够把公司做到数千人的规模，甚至成功上市。也正因如此，他非常留意那些对公司发展很有想法，拥有感召力、凝聚力，既有自己意见又能海纳百川，同时具备管理天赋的创业者。
关于投资人与创业者之间的相处与配合，林欣禾也有一套自己的默契——各司其职，各尽其职。“我们和CEO之间有共识，我做我最擅长的，帮你融资、定位。其他的事情交给创业者。”林欣禾说。这和林欣禾之前长达10年的创业经历有关，自己创过业，所以尊重创业者自己的判断。
投资就是投人 雪中送炭胜过锦上添花
“我跟唯品会CEO常常在一起，每个月都会开会，对彼此都比较认可。我不敢说唯品会一定会成功，不过我的感觉是，如果他失败了，我挂了，那也没关系，人生这么短，钱也带不走，那大家一起挂就好了。”在林欣禾眼中，投资者跟创业者之间要有一个互相信赖的关系。创业者事业发展得不好的时候，他会选择继续支持创业者；当创业者发展好的时候，他也会发自内心的感到骄傲，当然如果创业者有些地方做错了，他也会指出来。
林欣禾说，当创业者遇到困境的时候，很多人都不理他，如果这时候只有一个人理他的话，他会记得雪中送炭。当然，当创业者发展得很好的时候，每个人都会讲些好话，这时候有一个人讲他“坏话”的时候，他也会记得，甚至心里会想，这个人真是太离谱了，我都这么牛了还说我不行。不过时间久了他会发现，这个人不是因为他好就捧他，当他不好的时候，这个人也不会瞧不起他，其实这正是投资人应该具备的一个最基本的做人原则。投资就是做人，人做的好，长久投资以后就会成功。
四、投资方式与理念
林欣禾并不迷恋公司规模有多么庞大，他认为公司发展不在规模而在人才。DCM在中国只有7人，10年下来投出不到60个项目，这简直是“DCM七剑客”的笑傲江湖时代，林欣禾对此称，DCM追求命中率，花精力投懂的领域，看中了就下大力气重点投入。
投资自己熟悉的领域 好公司不一定是好投资
林欣禾说，早些年自己在投资中犯了两个错误，一是并没有做自己懂的东西。在做实业的时候，大部分时间都是在维持人与人之间的平衡；二是永远在跑单，哪里有客户就跑去看。虽然说创业赚的钱比做投资赚的钱要多，不过做久了会觉得很累，而且你的股价越高，压力越大，因为想卖股票的话，会很难跟股民去解释。对方肯定会考虑，如果公司发展得很好的话，你为什么选择卖股票呢？
2009年全球金融危机爆发，那段时间大家都做得不好，所有的VC都非常害怕。那时候投资人若是跟LP说想投资一个项目，LP的第一句话就是，现在是金融危机，你不要扣我的钱。所以2009年整个投资产业碰到的一个问题就是钱荒，没有钱。
那个时候，林欣禾狠下心来做了两件事情。第一件事情，就是做自己真正看得懂的和适合自己背景的。他发现自己真正懂得和熟悉的，其实还是跟互联网有关系的。第二件事情，就是重点布局TMT领域。金融危机是2008年年底发生的，因为要有一定的时间去反应，所以到了2009年下半年的时候才开始陷入一片恐慌。那个时候因为要烧钱，所以投资的人很少，而他选择了在2009年下半年到2010年上半年这段时间多布局多投资，投了好几个项目，后来这些项目发展得都不错。
林欣禾说，“在所有的资产价格都很高的时候，你要投资是比较难的，但是真正赚大钱的时候其实正是大家不敢投的时候。不过说起来简单做起来难，其实投资就是心理学，你在跟你自己的心理做斗争。”
林欣禾结合自己多年的投资经验认为，好公司有很多，不过好公司不一定是好投资，因为好公司有可能价格过高了，下一个接盘的人不愿意付那么高的价格，你也就不能获取好回报。所以好公司跟好投资是不一样的，但是如果你对好公司特别有信心的话，你还是可以赌一下。
“有些钱，该你赚的钱你赚，不该你赚的钱也不要去胡思乱想，这是一种自我控制。运气来的时候你挡也挡不住，运气不好的时候你抱也抱不住，所以要放平心态，这样你做投资的时候，你的判断才会更清楚，你的个人的价值观才会出现。”林欣禾说。
投资有两种玩法 靠“猜”或者真正认可
林欣禾认为，做投资有不同的玩法，一种玩法就是去猜，猜下一波的泡沫在哪里，在泡沫还没起来之前你想办法先去投前期的A轮，先进去洒一片，如果运气好你猜对了，忽然间泡沫出来了，你就赚到了。
中国每年都会出现一些新的概念，今年比较火的概念就是AI、无人驾驶车等，去年是AR、VR、共享经济等，在科技股里头大家听到的大部分概念都是媒体炒出来的。在做早期投资的时候，你是真的认为这个东西能够做到最后，还是见好就收，自己要有一定的感觉，而大部分可以赚到钱的项目是见好就收。
另外一种玩法是对某个概念有一定的认可，投资并专注于这些项目。林欣禾坦言，自己不会投太多项目，太多的话就太累了，而且很难做到专注。如果投资人没有专注某个CEO的话， 这个CEO很有可能就跟别人走了，毕竟CEO也是人，只要有诱惑，多多少少还是会受到影响的。因为总是有新的VC进来，本来你跟这个创业者谈好了只做这个事情，但是另外一个VC为了秀出自己的价值，会告诉创业者一些别的策略，或者带过来一些战略投资者，这样很容易造成创业者分心。所以投资人要专注于自己投资的项目，有时候就算是流血上市也要上市。
投资的三个关键点 个性、价值观、手里的资源
林欣禾认为，投资跟打牌不一样，打牌的时候彼此看不到对方的牌，投资其实是每个人都可以看到对方的牌，只是每个人打的方式不一样而已。
做投资还是需要看自己的个性、价值观，还有手上的牌，钱少就玩小一点儿的游戏，钱多就玩大一点游戏。有时候你会觉得别人赚了10倍，自己只赚了3倍，心里会有些不平衡，但是也不要盲目地去羡慕，因为可以赚10倍价钱的人，投进去的钱肯定不会太多。
比如你放进去10块钱，赚了100块钱回来，100减10是90；你放进去100块钱，赚了300块钱回来，300减100是200。一个是赚90块钱，一个是赚200块钱，大家肯定想做那个赚200块钱的生意，虽然这个倍数更少。但是，能有拥有赚取3倍回报的能力，也实属不易。
林欣禾说，DCM做得好的项目大都是偏A轮B轮的投资，然后赚取10倍20倍的回报，这也是DCM的一个核心能力。目前，DCM在中国管理的基金大概有十几亿美金了。这样的一个规模，也陆续会有新的团队成员进来，他们招人的时候，也会思考对方的个性是怎么样的。组建一个团队，大家的个性都是不一样的，一定要互相尊重，这对于团队发展是非常重要的。
天时、地利、人和三步投资
出生台湾，美国求学，中国传统文化与西方文化的碰撞在林欣禾身上显露无疑。他遵从硅谷的价值投资之道，同时又兼顾中国的国学思想，他信奉天时、地利、人和，对于投资，他认为“谋后而动”远远比以量取胜重要的多。
天时，对于投资时机和退出时机的掌握。DCM只投互联网和移动互联网，不可能永远是热点。当行业冷清时，选择低估值时介入；行业热门时，选择高估值卖出。同时，对于被投公司的预估也要随着市场、时间的变化而不断调整，比如选择何时帮助公司进行下一轮融资。
地利，更多是指行业地位和核心竞争力。比如淘宝，即使后来者介入也很难挖走淘宝上的卖家，这就形成非常好的攻守优势。当被投企业的核心业务对方无法复制，同时又可以适时进行扩张时，这家企业的市场竞争力会大幅提高甚至形成垄断。
人和，帮助企业挑选人才和介绍关系。在中国投资不可能不讲究关系，投资人应当帮助企业介绍关系，同时也要帮助企业挑选人才，建立优秀的团队。
在林欣禾身上，你能够看到一种硅谷投资人和本土创业者相融合的气质。他穿着很随意，像是谷歌、微软的工程师，但只要谈到投资他便会滔滔不绝，这让他看起来有成为“演讲家”的潜力。
从求学到创业，林欣禾一直在坚持着自己对于梦想的追求，他不曾满足于旁人看来足以安身立命的成就，不断地寻找“新生”。对于未来投资，林欣禾坦言会一如既往地关注互联网和移动互联网，理由很简单，因为他只懂这个行业，而且这个行业也最具有风险投资的特性。
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